融券保证金比例上调融券余额再创新低多空策略基金迎挑战

摘要： 7月22日，证券交易所正式上调融券交易保证金比例。根据此前发布的通知，自7月22日起，投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于100%。其中，投资者为私募证券投资基金的，融券保证金...

7月22日，证券交易所正式上调融券交易保证金比例。

根据此前发布的通知，自7月22日起，投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于100%。其中，投资者为私募证券投资基金的，融券保证金比例上调融券余额再创新低多空策略基金迎挑战融券卖出的融券保证金比例不得低于120%。

此前不久，经证监会批准，中证金融公司已从2024年7月11日起暂停转融券业务。

“提高融券保证金比例的举措，与暂停转融券业务相辅相成，是当下最需要的‘空头双压’。对于增量做空融券资金来说，潜在的成本与压力将不断增加，融券的规模也必然会进一步降低。这将成为共同构筑市场稳定的双重保障。此举有效地遏制了市场中可能存在的过度投机行为，引导投资者转向更为理性的价值投资。”黑崎资本首席战略官陈兴文向21世纪经济报道记者指出。

值得一提的是，自去年8月证监会加强融券和转融券业务监管以来，全市场融券、转融券规模持续下降。

根据WIND统计，截至7月19日，A股融券余额已降至292亿元，较2023年12月29日的716亿元减少了约59%，并创下自2020年7月以来新低；转融券余额约为264亿元，较2023年12月29日的1104亿元减少了约76%。

证监会于7月10日宣布批准证券交易所上调融券保证金比例，在此之后，各家券商陆续细化了相关业务规则。

7月17日，申万宏源证券公告称，公司决定自2024年7月22日起调整投资者融券卖出时的融券保证金比例，具体如下：投资者融券卖出时，最低融券保证金比例调整至100%。其中，投资者为私募证券投资基金的，融券卖出时，最低融券保证金比例调整至120%。

申万宏源证券表示，对于7月22日前尚未了结的融券合约，融券保证金比例要求仍按照原比例要求执行。本次调整前未了结的融券合约后续展期的，其融券保证金比例按新比例要求执行。差异化设置融券保证金比例的客户，其融券保证金比例下限不得低于最新监管标准。

中信证券亦对融券业务客户进行了“新老划断”。

7月18日，中信证券发布《关于调整融券保证金比例的公告》。

中信证券对投资者融券保证金比例做了两方面的调整：一是投资者为私募证券投资基金的，于2024年7月22日及以后新开立融券合约适用的融券保证金比例调整为120%；于2024年7月21日及以前开立的融券合约的融券保证金比例低于120%，且合约原到期日在2024年7月21日及以后的，展期后前述合约的融券保证金比例于合约原到期日后第一个交易日起调整为120%。

二是其他投资者于2024年7月22日及以后新开立融券合约适用的融券保证金比例调整为100%；于2024年7月21日及以前开立的融券合约的融券保证金比例低于100%，且合约原到期日在2024年7月21日及以后的，展期后前述合约的融券保证金比例于合约原到期日后第一个交易日起调整为100%。

“上述保证金比例调整将影响投资者信用账户的保证金可用余额，请投资者知悉。”中信证券表示。

广发证券也在7月22日公布了最新版“融券标的证券——保证金比例明细”，并注明：投资者为私募证券投资基金的，融券卖出时，融券保证金比例不得低于120%。

对于近期暂停转融券业务和提高融券保证金比例的安排，排排网财富理财师姚旭升向记者指出，此举是监管层为了维护市场稳定而采取的重要举措，对股票市场带来了多方面的积极影响。

姚旭升分析，第一，相关举措表明了监管层稳定股市的态度，有利于提振投资者信心，并可能推动市场出现反弹走势。第二，转融券业务的暂停意味着新的做空力量减少，市场中之前做空但尚未还券的投资者将面临9月30日的最后期限，可能会逐渐买回股票，从而转为做多力量。第三，暂停转融券业务能够让市场不同参与者在同一起跑线上，提升市场公平性；提高融券保证金比例将增加做空成本，有助于抑制过度融券行为，减少市场的做空压力。第四，随着融券和转融券规模的下降，融券规模占A股流通市值的比例减小，每日融券卖出额占A股成交额的比例降低，对市场的负面影响会逐步减弱。

实际上，今年以来，融券、转融券规模已呈现持续压降态势。

Wind统计数据显示，截至7月19日，全市场融券余额为291.97亿元，较2023年末减少了约59%，融券余额占A股流通市值的比例仅为0.04%；全市场转融券余额263.56亿元，较2023年末减少了76%。

2024年6月全市场日均融券卖出额16.26亿元，占当月A股日均成交额比重仅为0.22%，较2023年全年减少0.38个百分点。

另一方面，新规实施将给部分基金产品带来新的挑战。

姚旭升表示，对多空策略基金而言，融券保证金比例上调，意味着增加了融券成本，减少了融券需求，从而抑制了市场中的做空力量。

姚旭升谈道，融券保证金比例的上调意味着基金需要提供更多的保证金来参与融券交易，增加了成本。其次，券商可能需要提前囤积券源以应对新规，这可能会导致券源获取的难度增加，进而影响多空策略的执行。更高的保证金要求促使基金更加注重风险管理，避免因保证金不足而被迫平仓。多空策略基金需要调整其投资策略，以适应新的保证金要求，减少融券的规模或者转向其他对冲手段。由于融券成本的提高，多空策略基金的收益预期可能会有所下降，基金经理需要开发新的策略来维持或提高投资回报。

陈兴文同样指出，融券保证金比例的调整将直接影响多空策略基金的操作策略和风险管理。“多空策略基金通常是通过同时持有多头和空头头寸来对冲风险，获取市场波动中的收益。提高融券保证金比例，可能会限制这些基金的做空能力，降低其对冲效率，从而大幅度影响其整体的投资回报和风险控制。”

另外，有ETF基金经理在接受媒体采访时介绍，转融通证券出借业务是增厚ETF收益的重要来源。A股市场对中小市值标的的融券需求较为强烈，因此中证500、中证1000、科创板等中小盘指数基金参与转融通的规模相对较多，相关业务暂停后可能对这类基金的影响稍大。